Gedik Yatırım'dan, hisse tavsiyesi!

Gedik Yatırım, Anadolu Grubu Holding’i (#AGHOL) 37,20 TL hedef fiyat ve 'endeksin üstünde getiri' tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı

Gedik Yatırım konu ile alakalı raporunda şu değerlendirme yapıldı:

Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri

Son Kapanış: 22,80

Hedef Fiyat: 37,20

Potansiyel Getiri: Yüzde 63

Anadolu Grubu Holding hızlı tüketim ürünlerine odaklanmış global ortaklıkları bulunan bir holding şirketi olarak ön plen temel çıkmaktadır.

Bira, meşrubat ve perakende segmentleri borç hariç net aktif değerinin yüzde 80’ini oluşturmaktadır. Bira segmentinde AB Inbev ile başarılı bir ortaklığı bulunan şirket meşrubat tarafında ise Coca-Cola Company ile iş birliği yapmaktadır. Migros ise Türkiye’nin öncü perakende şirketi olarak yüksek büyüme vadetmektedir.

İştirak edilen şirketlerin başarılı faaliyet performansıyla konsolide FAVÖK büyüme göstermektedir. Şirketin düzeltilmiş konsolide FAVÖK rakamının 2021 senesinde 2020 senesindeki 8.4 milyar TL’nin bir hayli üzerine çıkarak 9.8 milyar TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Bu artışta özellikle Coca-Cola ve Migros’un faaliyet karındaki iyileşmenin etkisi olacaktır. Gelirlerdeki coğrafi çeşitlilik ve bulunduğu ülkelerdeki potansiyel bu büyümenin ve karlılığın devam etmesini sağlayacaktır.

Ana işkolu dışındaki segmentlerin payının azalması ile etkili portföy yönetimi dikkat çekmektedir. Anadolu Grubu Holding geride bıraktığımız on yıl içerisinde Alternatifbank ve emlak gibi pek çok en temel faaliyet dışı işkolundan başarılı bir biçimde çıkmayı başarmıştır. Bunun yanında Migros gibi bir şirketi portföyüne katarak hızlı tüketim ürünlerine olan odaklanmasını daha da güçlendirmiştir. Bundan sonra da grubun en temel işkoluna olan odaklanmasını pekiştirirken bu işkolu dışında kalan segmentlerden ise gerektiğinde çıkış yapabileceğini düşünüyoruz.

Kurlardaki volatiliteye rağmen net borç pozisyonundaki iyileşme devam ediyor. Şirket konsolide Net Borç/FAVÖK rasyosunu geride bıraktığımız dönem içerisinde başarılı bir biçimde 1.4x (1Y21) seviyesine kadar indirmeyi başarmıştır (1Y20: 2.1x, 1Y19: 2.7x, 1Y18: 3.6x). Bunda iştiraklerin yükselen karlılıklarıyla beraber artan nakit yaratma beceriyi, etkin bilanço yönetimi ve en temel faaliyet dışı varlık satışları da etkili olmuştur. Bu stratejinin devam etmesini ve orta vadede portföy optimizasyonunun da katkısıyla Net Borç/FAVÖK çarpanındaki gerilemenin devam etmesini bekliyoruz.

Riskler:
- Regülasyonlardaki muhtemel değişiklikler ya da vergi ayarlamalarının biracılık segmenti karlılığına muhtemel etkisi.
- Rekabette muhtemel artış.
- Ekonomik durgunluk.
- Emtia fiyatlarındaki oynaklık sonrası maliyetlerin etkilenmesi.

Anadolu Grubu Holding’i Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi ile Araştırma kapsamına alıyoruz. Holding şu an için yüzde 33’lük NAD iskontosu ile işlem görse de borç pozisyonundaki azalış trendi, hızlı tüketim ürünlerine olan konsantrasyonu ve yüksek kamuya açık şirket portföyü ile bu iskontoyu azaltma potansiyeli taşımaktadır. Yaptığımız net aktif değer çalışması uyguladığımız yüzde 30 iskonto ile 37.20TL hedef fiyat ve yüzde 63 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.